يوم الخميس الماضي، تفوق أداء 87% من أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على المؤشر نفسه، وهو ما وصفه غولدمان ساكس بأنه "الأكبر في تاريخ مجموعة البيانات التي جمعها". جاء ذلك بعد 6 أشهر تمكن فيها أقل عدد من الأسهم في المؤشر من التغلب على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مقارنة بأي فترة نصف عام مسجلة.
وبالمثل، قالت شركة "Strategas Research" إنها كانت إلى حد بعيد نسبة التقدم إلى الانخفاض الأكثر إيجابية بين إصدارات بورصة نيويورك في أي يوم سجل فيه مؤشر S&P 500 خسارة. هذه الخسارة التي بلغت 0.8% فقط، لكنها أكبر انخفاض يومي منذ أبريل، جاءت بالطبع بعد أن فتح تقرير مؤشر أسعار المستهلكين المتواضع مجال رؤية أوضح لخفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.
كان الإجراء الأكثر عمقاً هو الانقلاب العكسي في هيمنة شركات التكنولوجيا الكبرى على الشركات الصغيرة، والتي نمت إلى أقصى الحدود. وقفز مؤشر راسل 2000 بنسبة 5.5% بينما مؤشر ناسداك 100 انخفض أكثر من 1%. وعلى نطاق أوسع، قالت شركة رينيسانس ماكرو إن الارتفاع الذي شهده مؤشر راسل 2000 في يوم واحد مقابل أسهم الشركات الكبيرة راسل 1000 كان واحداً من أكبر 4 ارتفاعات منذ عام 1980. ومن بين الحلقات الثلاث السابقة، حدثت جميعها بالقرب من أدنى مستويات السوق على نطاق واسع ــ في عام 1987، 2009 و2020 – بدلاً من أن تستمر مؤشرات الأسهم الكبيرة لمدة نصف عام في تسجيل أعلى مستوياتها على الإطلاق.
كل هذه السمات النادرة أو غير المسبوقة التي تميزت بها تحركات الأسبوع الماضي تعود إلى السمات الرئيسية التي ظل المستثمرون يركزون عليها لعدة أشهر: التركيز العميق للقيمة السوقية في مجموعة ضيقة من أكبر الأسهم. هذا التكوين هو الطريقة الأسهل، رياضياً، لتباعد كتلة الأسهم بطريقة غير عادية عن مؤشر S&P 500، وفقاً لما ذكرته شبكة "CNBC"، واطلعت عليه "العربية Business". السوق سلكت هذا الطريق جزئياً لأن الأسهم ذات الجودة المالية الأعلى - تلك التي تتمتع بملف أرباح أكثر جاذبية وديناميكيات أكثر جاذبية - هي أيضاً من بين الأسهم الأكثر تكلفة والأكثر دفاعية في وقت القلق الكلي وندرة نمو الأرباح الموثوق.
ومع ذلك، فإن التنقل الداخلي من وإلى المرحلة الأخيرة من هذا التقدم ليس فقط ما جعل هذه الدورة فريدة من نوعها. يبلغ عمر السوق الصاعدة الحالية، والتي يعود تاريخها إلى أكتوبر 2022، 21 شهراً، وهو بالضبط نصف متوسط طول دورة جميع الأسواق الصاعدة منذ عام 1877، وفقاً لشركة Fidelity Investments. ومن باب حسن التدبير، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هذا العام أفضل بداية على الإطلاق لعام الانتخابات الرئاسية. كما أن بعض "قواعد" الاقتصاد الكلي تفشل أيضاً: فقد تفوق الآن منحنى عائد سندات الخزانة لأجل عامين على نظيره لعشرة أعوام (مع تجاوز العائدات القصيرة العائدات الطويلة الأجل)، وهي أطول فترة من نوعها دون وصول الركود. وبوسعنا أن نتصور السبب وراء تجاوز التفاعل بين إيقاعات السوق والقوى الاقتصادية الكلية في كثير من الأحيان حدود المعايير التاريخية على مدى السنوات القليلة الماضية. وبطبيعة الحال، أدى اندلاع طفرة جامحة في الاستثمار الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي في اللحظة التي وصلت فيها الأسهم إلى القاع وبلغ التضخم ذروته في أواخر عام 2022 إلى تحفيز شريحة نمو الشركات الكبيرة في السوق، مما عوض عن وفرة من الضعف في أماكن أخرى.
كما أنه يدعو إلى بعض التواضع في إعاقة التحرك التالي للسوق، نظرا لميله الأخير لكسر الأنماط.
ما يمكننا قوله على وجه اليقين هو أن هذه سوق صاعدة، ولا يمكن لأي تقلبات أو حالات شاذة حديثة أن تلغي حكمة احترام الاتجاه الصعودي القوي. ومن المنطقي أيضاً ملاحظة أن النصف الأول القوي جداً من العام يميل إلى أن يتبعه نصف ثاني أعلى من المتوسط، وأن متوسط العام الإيجابي للسوق (على عكس متوسط جميع السنوات) يشهد مكاسب تزيد عن 20%.
ما يعمل ضد هذه الحقائق المريحة، على الأقل من الناحية التكتيكية، هو حقيقة أن النصف الأول القوي تاريخياً من شهر يوليو قد انتهى، مع تزايد المدخلات الموسمية بشكل أقل ودية من هنا. وعلى الرغم من أن الإيقاع الموسمي لعام الانتخابات لم يكن ذا صلة حقاً حتى الآن هذا العام، فإن معظم هذه السنوات تمر ببعض التقلبات والضعف بعد منتصف الصيف.
خلاصة القول، مؤشر S&P 500 قوي ولكنه في منطقة ذروة الشراء بعض الشيء، مع تزايد التفاؤل غير المتوازن في المعنويات وتباطؤ اقتصادي إلى حد غير معروف. تعد خلفية المعنويات المرتفعة مساوية لمسار السوق الصاعد، ولكنها ترتبط أحياناً بتوقفات مؤقتة أو تراجعات.
ومن العدل أيضاً أن نتساءل عما إذا كانت القيادة الضيقة والعناصر الداخلية غير المتكافئة للسوق ستتم معالجتها من خلال تناوب غير مؤلم من الأكبر إلى الأصغر، ومن النمو إلى القيمة، ومن الازدحام إلى الأسهم المهملة، تماماً كما بدأ خفض سعر الفائدة الفيدرالي في الاعتبار بالكامل. قد يبدو هذا لطيفا إلى حد ما، وربما مرضيا للغاية بالنسبة لأغلبية المستثمرين المحبطين بسبب السوق المنقسمة ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 الذي يصعب التغلب عليه.